股票基金和期货基金是完全不同的，出现月度亏损是常见的。即使钱尚有一定的心理准备，但也没有想到，亏损出现的如此之巧。

5月份刚刚申购了20亿美元的基金，就在6月份出现了股票基金的第一次月度亏损。虽说亏损幅度不大，但1991年7月份的投资发布会，离公司开业一周年很接近了。

这个亏损幅度并不大，主要原因是钱尚的20亿美元是5月刚申购，摊低了持仓的实际损失，最终6月份的月度亏损不到3%。

这个消息传遍了美国，原因很简单。近一年时间，牛仔投资公司从无到有，已经拥有了50亿美元以上的募集资金，即使这里面有25亿美元资金是钱尚个人的。也是一个不小的奇迹。而更离谱的，直到现在，才出现了一次月度亏损，而且是股票基金。

一下子说什么的都有了。但明眼人一看，牛仔一号基金接近一年时间的累计收益率高达83%。这样短短三个工作日，牛仔一号基金的申购资金高达6.4亿美元。按照这个势头发展，牛仔投资公司的管理资金规模很可能在1991年底达到100亿美元以上。

这种在别的基金公司经常岀现的月度亏损，在牛仔投资公司很少见。主要是牛仔投资公司做股票基金的时间只有四个月。因而钱尚对这种亏损并不在意。

经过一年时间的运行，牛仔投资公司的量化交易程序表现良好，而这种长线投资非常依赖钱尚对大周期的判断。仅以资产规模而言，目前的牛仔投资公司已经不小了。但行业里面那些大公司，规模仍然远高于牛仔投资公司。

而以公司净利润而言，如果股票基金收益率达到20%，期货基金收益率达到60%，平均收益率以40%估算。今年公司的净利润就有可能达到8亿美元左右。这样在利润规模上和高盛集团就差不了什么。所以在外界最新的公司估值上，已经达到了160亿美元。

一家新公司，不能仅靠市盈率去估值，但此时外界对牛仔投资公司的未来仍有疑虑。一是高投资收益率能否长期维持，二是目前的管理资金中，有25亿美元是钱尚个人的借贷资金。对公司长远的资金规模有疑虑。

这些疑虑经常可以在报纸和电视上看到。这次月度亏损同样如此。有许多机构认为纳斯达克指数未来数月会有大跌。所以一部分媒体说钱尚神话已经终结了。

而钱尚对这些并不理会，投资长线拼的就是耐心。钱尚看到的是经济大周期和股市大趋势。

从外界对牛仔投资公司的估值上，钱尚分析岀一个方法，那就是如果自己再大笔购买牛仔公司的基金，仍然会提高公司估值。但这种操作不能频繁。其实以钱尚对公司的估值，应该是500亿美元左右。但外界对公司估值偏低，因此钱尚不愿意对公司扩股或上市。

如今能利用公司股票做抵押，贷到资金，反而比公司扩股更好。就这样钱尚定了未来数年的贷款计划。每隔半年时间，和银行重新评估一下公司股权，然后再增加贷款。

就这样，钱尚开启了疯狂的并购。此时股票基金的资金规模约35亿美元，而六年之后，股票基金的资金规模超过了一万亿美元。牛仔投资公司的总资金规模达到三万亿美元。

随着对时间周期的深入研究，钱尚对大级别牛市的信心越来越大。但由于牛仔投资公司成立时间太短，因此没有得到合适的估价。如果公司估价达到500亿美元，那么钱尚就有可能从银行贷款500亿美元。

下一次准备贷款的时间是十一月份，相信那个时间贷款额度可以大幅度提高。只要保持高收益率，时间久了，外界就会给公司一个合适的估值。

而钱尚目前的工作比起公司刚成立时，要悠闲了很多。长线交易的核心，就是判断大趋势。而大趋势的时间周期很长，钱尚自己估计可能会有6年时间。

目前牛仔投资公司的投资标的并不多，而随着资金增加，有可能需要逐步增加投资标的。

此时美国投资者已经从1987年10月的金融危机记忆中彻底走了出来，但很多人怀疑纳斯达克指数在500点有巨大压力。这是明显的疑虑墙，当心理上这道墙被打破之后，纳斯达克指数就会有一个快速上升。

轻松的工作，高额薪酬，再加上不低的期权价值，让牛仔投资公司成了投资精英最向往的公司。可牛仔投资公司的基金经理职位一直很少。

最早的几个基金经理，入职已经快满一年了。当初制订的期权数量是200万美元，但这些期权需要分两年才能全部领到。而后来加入的基金经理，期权数量是100万美元，需要五年才能全部领到。而今年招聘的基金经理，期权数量进一步下降到50万美元，分五年领到。当然，这些期权也是要以评估价值的三折购买。

所以在1991年7月，公司聘请了专业的评估公司，对公司价值进行评估。而目前公司的注册资金是2000万美元。期权奖励所需的股份已经有预留。

经过三天的资料汇总，评估公司最终给出的评估价格是180